枫池资产投资总监 任竞辉

2021年4月出口（美元计价，下同）同比增长32.3%（3月同比30.6%），进口同比增长43.1%（3月同比38.2%）。出口超市场预期（24%），进口基本符合市场预期（44%）。海外经济偏强是出口超预期的背景，四月摩根大通全球综合PMI为56.3%，连续上升。其中机电产品增长平稳，高科技产品出口加速，地产后周期产品尚未减退。进口方面受大宗商品上涨拉动，农产品和机电产品进口维系景气。五一假期期间多个地区旅游人次和旅游收入已经恢复到了疫情前的水平，但增速仍然没有回到疫情之前的轨道，随着疫苗不断推进接种，消费或仍然延续复苏的通道。美国4月新增非农就业26.6万人，失业率为6.1%，劳动参与率为61.7％。不及预期主要是制造业、仓储运输业和“兼职”拖后腿，而休闲和酒店业表现亮眼。预示后期服务业CPI可能加快回升。市场反应积极，认为宽松可能维持。

这两周市场震荡下行，五一节前后交投略为清淡，沪指平淡，创业板指数随疫苗、新能源板块冲高回落，受美国拟放弃疫苗专利影响疫苗板块下跌导致创业板表现不佳。涨幅居前的板块有采掘、有色金属、钢铁等，主要因为大宗商品期货表现强劲和我国推进碳中和加速限制高耗产能行业；表现不佳的板块有电子、计算机、食品饮料、家电等，其中电子板块下跌受美日等国意欲在半导体等领域建立脱离中国的供应链消息影响，家电可能与中美等国房贷利率上升有关。

虽然美国四月非农不及预期，但数据中不乏亮点，市场短暂交易政策维持宽松，随着美国全民接种推进，经济活动加速正常化不可逆，我们不可不提防美联储缩减规模收紧货币政策的时间点的临近，不过在全球低利率负利率的时代，中国的优质资产依然有很大的吸引力，这也是我们一直不悲观的由来。中央政治局4月30日会议指出当前经济恢复不均衡，基础不稳固，要适度推进调结构，打通国内外双循环，推动地方隐性债务化解，积极发展工业互联网，加快产业数字化，有序推进碳达峰碳中和工作，同时强调防止炒作房价。可以看出近期国内货币政策收紧概率不大。近日大宗商品涨势凶猛，主要是生产国疫情严峻产出时间延长资本开支乏力同时欧美等主要消费国群体免疫临近需求强劲的原因导致。随着利率水平的抬升以及中下游对上游涨价的博弈，未来涨势似有趋缓之势、各品种也会分化。我们自身而言会更关注政策支持以及下游会有应用大爆发的品种。从拜登上台后政策来看，美国对华警惕敌对态势很难改变，这一点民主党共和党似乎达成共识。上周美日意欲建立在半导体领域建立脱离中国的供应链就是明证。虽然市场对中美贸易战的消息早已钝化，但未来一个世界两套体系或不可避免，在相关的国外卡脖子的科技领域国内厂商将迎来最佳政府鼓励产业链扶持的替代机遇，我们也将密切关注这一块的投资机会。

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