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枫池视点 | 强劲复苏告一段落,机会仍在新兴行业

2021-05-23

4月工业增加值同比增长9.8%,略低于市场预期;4月社会消费者零售增额同比增长17.7%,低于市场预期的25%。两年来看,4月工业增加值增速6.8%,固定资产投资两年平均累计增速3.9%,社零两年复合增速4.3%,各项经济数据表现相对平稳。总体经济延续了地产和出口强、制造业投资低迷、消费复苏不稳的结构。新冠疫情消退以来消费恢复疲软的原因可能与中下游企业利润受成本端侵蚀和中低收入居民受疫情影响更大有关。4月公共财政收入同比增速低于前值;但两年年均复合增长率为4.9%,较前值的2.6%回升,其中企业所得税、国内增值税、个人所得税是拉动财政收入的主要贡献因素。4月公共财政支出两年年均复合增长率1.9%,较前值-4.7%有所回升,其中与基建相关的支出偏弱。美国4月末季调CPI同比上升4.2%,数据大超市场预期。交通运输项和能源项对本月CPI上涨起到主要拉升作用,非农数据公布后降温的加息预期再次升温。疫情方面全球新增确诊病例4月底开始下行,5月进一步回落逾25%,截至5月18日美国、英国、德国完全接种人数分别占人口的37%、30%、12%左右。        
                   

这两周市场表现不错,沪深两市均走出上升的态势。表现突出的板块的有食品饮料、休闲服务、医药生物、汽车、国防军工、电气设备等,表现不佳的板块有钢铁、采掘、有色金属、建筑材料等,上游板块的调整主要受政策扰动,近期国务院召开常务会议,部署做好大宗商品保供稳价工作,各类调控信号也纷纷出炉。这轮大宗商品上涨需求主要来自欧美经济复苏和国内涨价预期下的企业补库存,和世纪初那一轮由中国快速工业化带来的巨大需求不同;供给方面则源于巴西、秘鲁等原材料出口国疫苗接种落后产出仍未恢复常态,以及国内碳中和框架下供给侧低效产能出清有关。未来来看,大宗商品供需关系短暂还无法逆转,再度大幅上涨概率不大但价格仍有韧性。


进入4月后,欧美新增病例数据均持续回落,美国4月通胀数据大超市场预期,在疫情好转各项经济数据良好的情况下,我们要警惕美联储提前缩减QE引发的震荡。北京时间5月19号晚,美联储公布了4月FOMC会议的会议纪要,此次纪要首次正式提及会在未来某个时点将会讨论Tapering(缩减QE规模),虽然不意味着货币政策就此转向,但随着时间点逐步临近,市场也会交易这种预期。国内来看,四月份的消费数据和制造业投资低迷反映了上游大宗商品的涨价对中下游的侵蚀效应还是比较大的,从我们的微观调研来看,应对原材料涨价成为很多企业一个必须考虑的问题,向下游或者消费者的传导也不全都是那么顺畅,不少企业还是通过降本增效来改善或者接受产能扩大利润降低的事实。长期来看,我们还是聚焦在高端制造和国产替代方面的投资机会,同时兼顾非必选消费里的高端消费以及人口老年化下生物医药的长期投资机会。

 

 

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