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枫池视点 | 通胀焦虑缓解,市场回暖

2021-06-06

5月全国制造业PMI为51.0,较上月继续回落0.1%,非制造业PMI上升0.3%。其中5月大、中型企业PMI分别为51.8%和51.1%,高于上月0.1%和0.8%,而小型企业PMI为48.8%,疫情后大中型企业的恢复情况一直好于小微企业。分项来看其中供给端生产、采购、进口等偏强;需求端新订单、新出口订单偏弱。央行发布外汇存款准备金率上调2%,由5%上调到7%。主要是抑制升值预期,提高外币需求。美国5月新增非农就业55.9万人,不及市场预期的67万人。失业率下降至5.8%,好于预期。主要是由于美国劳动力市场由于补贴过度导致美国企业招工很难,随着补贴政策调整和女性就业意愿恢复未来就业或有改善。5月新增就业不及预期,加上劳动参与率不升反降,美联储提前讨论Taper的概率下降,但通胀上升、就业改善,美联储或将再度释放鹰派信号。

这两周市场走势稳中有升,成交量也温和上涨。涨幅居前的板块有化工、食品饮料、通信、军工、电子、电气设备等,表现不佳的板块有家用电器、钢铁、公用事业、建筑装饰等。市场风险偏好有所抬升,与大宗商品价格回落、通胀担忧暂时缓解有关。

展望未来,一方面美欧及全球制造业景气程度近月连创十年来新高,另一方面东南亚疫情恶化广州疫情又起说明新冠疫情的顽固性复杂性不容小视。虽然五月新出口订单偏弱,但我国在全球产业链中的全面供给优势凸显,在海外开工不稳定的情况下部分行业如原料药、高端机械制造正可乘风抢夺全球龙头地位,在美联储实际紧缩货币时点前我国出口都应无忧。近期市场在碳中和碳达峰政策下把国内高耗能大宗商品供给严控的长逻辑短炒,但我们发现钢铁、煤炭等产量依然维持增长,同时近期人民币的强势对国内企业进口海外原材料压力也大为缓解,在国内保供稳价的措施发力以及景气较好的行业企业开始提价下我们依然看好中下游的优秀制造企业。国内刚刚开放三胎政策,这反映了国内劳动力的紧缺和出生人口的下滑严峻到不得不连续出台政策扶正,但在公共资源服务不匹配,高房价高物价等生存成本难降的现实下,我们认为生育率低劳动力紧缺、企业招工难会是未来长期存在的事实。反映在投资上我们会对智能化无人化布局较早的企业提高重视程度,同时也会多留意高端装备和工业机器人等行业的投资机会。这两周组合内的高端次高端白酒等个股给收益贡献颇多,这也验证了我们之前所说非必选消费里的高端消费受疫情影响较小,我们也会持续在这个方向挖掘。



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