枫池资产投资总监 任竞辉

2021年5月公共预算收入同比增速18.7%，2021年5月公共预算支出同比增速2.8%，均较4月有所回落。其中税收收入增速略有回升，企业所得税增速大幅回落。5月工业增加值环比持平于0.52%，显示工业部门短期表现稳定，5月服务业生产指数两年平均增长6.6%，有所修复。消费两年平均增速为4.5%，略高于4月的4.3%。显示消费恢复也在继续。美国通胀连续两个月超预期上行，5月CPI增速录得13年新高5.0%，同时美联储上调了经济和通胀预期，将今年的经济预测上调至7.0%；将PCE预期上调至3.4%，虽然美联储6月议息会议宣布，基准利率和资产购买计划维持不变，但点阵图显示加息预期大幅前移，首次全面加息可能提前到2022年底。

这两周市场成交活跃，指数有所回调，但热点不断。涨幅居前的板块有综合、汽车、电子、计算机、通信、国防军工等，表现不佳的板块有农林牧渔、消费者服务、食品饮料、有色金属、商贸零售等。市场重回科技行情，正如我们之前提示的，在中美脱钩的大环境下，以国产软件、半导体、新能源汽车等行业为主的国产替代、自主可控的股票有长期的投资价值。而煤炭、有色金属、钢铁等上游原材料板块也震荡调整，对下游的压力减缓。

美联储主席鲍威尔声称“通货膨胀可能会比我们预期的更高、更持久”，随着美国服务消费开始复苏，前期滞涨的服务价格也会开始补涨，核心通胀上行的压力依然很大。虽然美联储六月议息会议按兵不动，鸽声嘹亮，但在失业补贴开始停止发放，群体免疫接近达成，美国经济就业会取得实质性复苏，taper事宜摆上谈判桌也是迟早的事。市场已经逐渐接受这种正常化的预期，未来对市场的冲击可能不会那么大，但仍要警惕其对部分疫苗接种落后经济复苏滞后的新兴经济体的负面影响。近期铁矿石、铜价、铝价、贵金属等大宗商品价格均有所回落，撇开供给端部分原材料出口国产能恢复不确定性不表，这与美国加息预期前移有关，也与民众从商品消费逐渐转向服务消费有关，也与我国货币社融持续下行内需动能逐渐转弱有关系。正如我们之前所说我们布局上游品种也会落在下游有大量应用需求爆发的品种。总而言之，这场疫情对世界经济的影响是深远的，经济的复苏也远不是一帆风顺，国内内需的不振和劳动力的紧缺也会是我们长久要面临的事，美联储的退出时点也是不确定的。我们能做的就是在不确定中寻找估值安全边际足够、符合国家发展战略的或是管理层优异的公司来进行防御，科技、高端制造业、部分特色医药行业仍将是研究和布局的重点。

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