枫池资产投资总监 任竞辉

国内生产总值同比增长7.9%，低于一季度的 18.3%，而彭博调查经济学家所得预测中值为8%，在剔除了去年疫情影响的两年平均基础上，中国经济第二季度增长5.5%，高于一季度的5%。从趋势上看，经济已经形成稳中加固的恢复态势。6月规模以上工业增加值同比增长8.3%；6月社会消费品零售总额同比增长12.1%；上半年固定资产投资同比增长12.6%，其中，制造业投资同比增长19.2%，基建投资同比增长7.2%，房地产投资同比增长15.0%。整体来说6月工业生产景气度呈见顶迹象，房地产投资回落，基建投资增速回升，制造业和消费这两个薄弱环节延续修复。7月9日，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5%。原因在于经济下行压力大，就业、债务、小微企业等方面有诉求，也是为平衡MLF到期和税期等。美国6月通胀再超预期，CPI同比创2008年8月以来新高，而核心CPI同比也创1991年11月以来新高。推动通胀超预期的仍是交通运输、住宅以及能源项。我们需要警惕的风险是美联储被迫提前退出宽松，进而给资产价格带来冲击。

这两周市场热情不减，沪深成交量连续破万亿，指数都呈小幅上升态势。涨幅居前的板块有有色金属、钢铁、化工、国防军工、电气设备及新能源等，表现不佳的板块有农林牧渔、银行、房地产、休闲服务、交通运输等。我们看到虽然国内保供稳价的措施发力，铜、铝的表现稍弱，但下游有应用爆发的锂、镍，严控新增产能的钢铁、夏季发电旺季来临的煤炭、光伏硅料博弈暂缓下的玻璃，以及一些大宗化工品为主的大宗商品易涨难跌。虽然长期来看上涨似乎难以持续，但短期在下游囤货、大宗商品产出国疫情影响不确定、短期需求急增、美联储货币退出时间不定等因素下预测走势显得较难。我们也只有少量布局下游有需求爆发的品种，择机而退，此次央行降息部分原因也是看到上游原材料价格对下游的压力，帮助中小微企业。另外锂电光伏板块表现依然强势。

      展望未来，虽然我们一直担心欧美生产力复苏后我国出口会衰退，但六月份数据来看美元计价下，6月我国进口总额同比增长36.7%，超市场预期的26.2%，依然具有韧性。这与欧美主要经济体需求仍在逐步回升有关，也与变异病毒影响下防疫物资出口回升有关。出口这块的经济动能依然强劲。7月15号开始的全面降准展现出来的政策信号很明显，那就是千方百计地要降低实体经济运行的成本，政府相关政策发布显示出互联网、地产、金融都是要向实体让利的。我们看到前6个月制造业投资两年平均增速2.0%，其中高技术制造业和高技术服务业两年平均分别为17.1%、9.5%。高端制造板块符合产业资本、政策导向的大趋势，也符合当前我国的比较优势，深耕细挖新能源、半导体、医疗医药领域的投资机会，仍然是机构投资者的竞争核心所在。

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