枫池资产投资总监 任竞辉

2021年7月全国制造业PMI为50.4%，较6月继续回落0.5%，wind预期值为51.1%，目前PMI指数已经连续4个月回落，反映经济增长动能持续减弱。一个是需求特别是外需面临较大压力，出口新订单指数已经连续4个月回落，是2020年7月以来的新低；另一个说明需求回落同时上游大宗商品价格维持高位的时候，企业已经开始减少原材料采购。分企业类型来看，小微企业经营压力加剧，小型企业PMI为47.8%，比6月大幅下降1.3个百分点，小微企业是本轮疫情的主要受损方，同时小型企业议价能力较弱，本轮原材料涨价对小企业影响也更大。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议更为注重中期经济下行和结构调整压力，因此无论是财政还是货币政策，都更为注重“跨周期调节”，会议强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，延续了国常会“运用降准等货币政策工具、支持中小微企业”的方向。美联储7月议息会议宣布，基准利率和资产购买计划维持不变，符合市场预期。美联储在声明中指出，经济已朝Taper取得进展，发布会中美联储主席鲍威尔也强调美联储内部对何时开始Taper“存在非常广泛的看法”。

这两周市场维持每日万亿以上成交额，市场波动加大，主要受政策监管校外培训行业引起资金对民生行业的恐慌影响，指数均有所调整。涨幅居前的板块有有色金属、电子、钢铁、电力设备及新能源、通信、国防军工等，表现不佳的板块有食品饮料、消费者服务、房地产、农林牧渔、传媒等。新能源、半导体等板块维持强势，铁矿石期货暴跌提振钢铁板块，通信、军工等板块则因为景气度边际改善。

      展望未来，国际形势来看三季度依然是美联储逐步明确Taper信号的窗口期，整体美元流动性是收紧的趋势，或对新兴市场构成一定影响，但市场已有充分的预期，无需过于悲观，反而是参照我国的疫后经济恢复路径在美国逐渐停止现金补助后我们对欧美后续的经济增长也不能抱太高的期望；疫情方面近期Delta变异毒株引发疫情抬头，国内也扩散到多省，势必又开展新一轮的新冠检测和人员隔离，对经济特别是消费和服务业会产生一定的负面冲击，但我们认为经过近两年的抗疫斗争和疫苗的不断改进这一次波动也一定会平复下去。回到我们投资上，这次政策对于校外培训行业以及互联网平台企业的整治更加坚定了我们上期的标题，就是制造业的主线更加清晰。上周五又传来美国证券交易委员会暂停中国企业上市登记的消息，也如我们几个月前就提示的，中美脱钩是新常态，必须早日接受现实。在这种新常态下重要技术、设备等等的国产替代虽然曲折但必缓慢达到，拥有比较优势的光伏、电动车必然会持续受到扶持和壮大，科技兴国的政策也会更持续有力。我们也会持续在高端制造业中寻找投资机会。

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