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枫池视点 | 特效药加剧复苏和退出宽松预期

2021-10-10

9月制造业PMI为49.6%,环比回落了0.5%,这也是自2020年3月以来,制造业PMI首次跌破荣枯线水平。非制造业的PMI为53.2%,环比回升5.7%。内需方面2021年国庆假期,全国国内旅游出游5.15亿人次,较2019年同期下降29.9%;实现国内旅游收入3890.61亿元,较2019年同期下降40.1%。消费或受制于收入需求疲软。能耗压降任务依然艰巨,工业生产仍面临收缩压力。房地产销售连续两月负增长且降幅在扩大,房地产投资或将负增长。外需方面,欧美制造业PMI连续回落,东南亚疫情管控解封生产也陆续恢复,对我国出口也不利。美国9月非农就业意外疲弱,仅新增19.4万人,大幅低于市场预期的50万人。政府部门就业是最大拖累项,教育部门就业也负增长,不过受疫情冲击较大的部门(如批发、零售、休闲和酒店业等)明显改善。美国9月失业率超预期下降至4.8%,9月劳动参与率小幅下降0.1%。虽然非农数据不佳,但目前大部分就业指标都比较乐观,9月失业率快速下降,工资和工时快速上升,ADP就业数据走强,失业金申领人数保持下降趋势。美联储保证政策的可预见性,大概率仍会年内开始Taper。

这两周市场受中秋国庆假期影响,交投略为清淡,大盘先抑后扬,国庆节前一天市场开始回暖,创业板稍强于主板。涨幅居前的板块有农林牧渔、食品饮料、休闲服务、家用电器、银行等,表现不佳的板块有钢铁、有色金属、国防军工、化工、建筑装饰等。近期多省出台限电、限产措施,加大对“两高”项目的监控,加大“能耗双控”的实施力度,这与发电不足有关也和上半年各地管控较松的能耗指标即将面临年底考核有关系。在面临减量政策不支持的逻辑下,即使价格维持高位,中报以来强势的周期板块依然持续调整。而内需恢复缓慢的情况下农林牧渔、食品饮料等资金选择切换的板块持续性还有待观察。

四季度来看中国经济下行压力依旧较大,欧美也将进入宽松政策逐渐退出的实操区,美日相继宣布研发出治疗新冠的特效药,加剧了这一预期。我们一方面要注意未来资本回流美国带来的对一些外资偏好的A股股票的负面影响,另一方面要把握专项债加快发行下国内基建发力的程度以及央行货币政策的意图。落实在微观上,在过去两年很多板块累积了相当涨幅,寻找兼备低估值高成长的标的已然不易,但是注册制下可供研究的公司源源不断,挖掘高成长的公司依然是我们应对未来可能出现的金融震荡与地缘紧张的定心丸。

 

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