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枫池视点 | 房地产大周期的尾声

2021-10-24

由于煤炭和高耗能行业产品价格持续上涨,9月份工业品价格涨幅继续扩大,PPI同比读数为10.7%,创有记录以来新高。受猪肉价格拖累加深,CPI同比较前值回落0.1%,也使得PPI与CPI分化加剧,剪刀差创历史新高。三季度GDP较上年同期增长4.9%,前一季度GDP增长7.9%,彭博调查经济学家的预估中值为增长5%。从房地产低迷到能源危机的多重不利因素,拖累了经济增长。第二产业成为拖累三季度GDP增速的主要因素,三季度规模以上工业增加值同比上涨4.9%,较二季度的9%下滑4.1%,两年复合增速也由二季度的6.6%下滑至三季度的5.3%。不过中国人民银行行长易纲周日表示,经济增长势头有些缓和,经济增长速度略微放缓,但经济复苏轨道保持不变。他预测今年经济将增长约8%。周五公布的美国9月零售销售环比增长0.7%,高于预期的-0.2%。这与疫情消退有关。9月以来美国新增确诊病例数下降,Delta疫情有所缓解,与外出相关的活动开始回暖。

这两周市场维持震荡,市场主线不太明晰,周期板块依然弱势调整,整车和新能源板块受新能源汽车销量超预期提振表现较为亮眼。涨幅居前的板块有汽车、电力设备及新能源、银行、有色金属、国防军工、家用电器等,表现不佳的板块有公用事业、钢铁、采掘、交通运输、建筑装饰等。年内能耗“双控”目标完成压力依然较大,叠加今年“冷冬”的可能影响,电力供给将优先民生需求,四季度工业尤其是高耗能行业限产可能依然是现实,我们也会密切关注对相关公司的负面影响。

虽然三季度GDP 不及预期,但通过政府表态来看应该不会急于推出重大宽松政策,会有定向的财政和货币支持,但再次下调银行存款准备金率的可能性较小。中国人民银行要求银行对房地产贷款“平稳有序”投放,在某房地产公司危机后政府对房地产市场的管控应该会略微趋松,这也是银行、房地产板块近期有所表现的逻辑。第十三届全国人民代表大会常务委员会决定房地产税地方先试点五年,在房地产市场销售新开工均走弱的情况下大概率政策力度不强,以维持房地产市场的稳定,但对炒房囤房客有抑制作用。整体来看政策对房地产市场是维持而不鼓励,科技兴国和对高端制造的定向扶持应该是长期不变。这段时间上游原材料涨价给中下游的制造企业带来了很大的压力,但这也是企业精细管理精简费用,谋求技术突破产品创新的机会。除了部分高能耗品种供给依然紧张,我们看到煤、锂、铜、工业硅等上游商品均有很多项目在开工投产中,供需关系已经悄然在发生变化,一切都是周期。我们的研究重心依然是在高端制造领域挖掘高成长和有预期差的公司。

 

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