枫池资产投资总监 任竞辉

2021年1-11月全国规模以上工业企业利润同比增长 38.0%（1-10月为 42.2%），两年平均增长 18.9%（1-10月为 19.7%）。11月单月规上工业企业利润当月同比增长9.0%，环比增速为-1.6%，较10月出现回落。保供稳价政策逐步落实，量升价减，但企业成本端压力仍大、需求端疲弱，利润率下降，拖累利润增速。分具体行业看，利润结构出现一定程度改善，中游装备制造业和下游消费品制造业利润增速则相对回暖。12月制造业PMI环比上升0.2%至50.3%，高于Bloomberg预测中值（50.0%），显示制造业企稳态势进一步稳固。可能与限电限产的影响消除，三季度受约束的主要行业生产条件回升，上游价格大幅回落，推动了部分行业加快备货、采购回补有关。受Omicron变体毒株驱动的Covid-19病例在欧美激增，不过相比Delta变异毒株，Omicron感染者重症或住院比例降低，相关研究判断这将加速群体免疫进程。今年将进入美联储加息元年，美国经济复苏进程成为影响市场的关键因素。

这两周市场略为平淡，盘面继续反应经济托底政策的预期，主板强于创业板，排名居前的板块有农林牧渔、家用电器、社会服务、轻工制造、建筑材料、医药生物、传媒等今年以来表现落后的板块，表现不佳的板块有电新、煤炭、美容护理、有色金属、银行等。以宁德时代为首的新能源板块年底调整，中药、元宇宙等相关个股带领医药传媒表现亮眼。年底市场获利了结情绪浓厚，涨幅落后板块补涨明显，强势板块波动较大。我们倾向于认为这是短期交易面因素，高景气的新能源、高端制造板块在波动回撤中孕育新一轮布局机会。

展望元旦后，Omicron的高传染性变种将导致美国支出出现短期疲软。与此同时，全球各国央行酝酿加息，以抑制通胀。美联储已经为从春季开始的一系列加息做好了准备。面对美联储的货币紧缩，我国的股债市场相对有较强的韧性，更多由我国的经济基本面和央行资金决定。今年我国在消费和外需难有超预期表现的情形下，适度超前的基建投资可能作为稳增长的发力点用于对冲房地产下行压力，经济预期增长目标也不会定得太高。预计房地产投资维持相对稳定，传统基建会持续发力，低碳、智能、数字等新基建仍将是市场比较看好的投资方向，我们仍将重点关注新能源、高端制造领域的产业链扩张受益品种，尤其是装备、材料等瓶颈环节。

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