枫池资产投资总监 任竞辉

2021年12月新增社融2.37万亿元，同比多增6508亿，低于万得一致预期2.43万亿元，主要由政府债券推动，其中政府债新增1.17万亿，相比于去年同期上涨4592亿；12月新增信贷1.1万亿元，仍然比较疲弱，低于万得一致预期1.2万亿元，信贷结构偏差，企业新增中长期贷款占总新增信贷的比重仅有51%，低于去年同期的92%。2021年12月我国出口金额同比增长20.9%，2021年全年增长29.9%，创2010年以来新高，欧美仍是外需的主要支撑，或与海外疫情持续恶化有关。今年或面临出口对经济贡献转负影响。2021年12月我国进口总额同比增长19.5%，较上一月减少12.2%，较上一月明显下滑，其中复合两年来看铁矿石、钢材、原油、成品油、未锻造的铜及铜材进口下滑明显，内需仍偏弱。2021年12月美国CPI季调同比为7.1%，推动通胀升温动力主要为居住和交通运输，能源压力有所减缓。

开年两周市场表现不佳，主板创业板均大幅杀跌，可能与年初机构调仓换股，热门赛道面临资金退出以布局新板块有关。表现抗跌的板块有银行、综合、石油石化、纺织服饰、房地产等，表现不佳的板块有国防军工、食品饮料、公用事业、电子、电力设备及新能源等。

年初来看，今年经济增速目标尚存分歧，不过房地产政策去年9月以来就有所松动，而基建投资的预期近期有所升温，中央稳增长的决心和行动力不应怀疑。元旦后市场的大幅杀跌一方面和机构调仓观望有关，另一方面也和疫情反复，国内在清零政策下内需难言起色，线下消费不振，市场信心不足有关。疫情反复不断也使得资金在这几周大幅流入医药板块避险，但同时我们看到一些新能源行业绩优异龙头有低位企稳迹象，一些产业链龙头公司的年报预告也佐证了新能源车的景气度，股价也有正反馈。从近期的产销数据我们也看不到需求有萎缩的迹象。资金对新冠疫情相关标的的短期追捧我们并不陌生，过去两年我们曾谨慎参与过这类交易，但效果并不明显，交易难度较大。中长期市场的重心依然要回到未来几年有增长国家有引导的新能源车、电网建设等高端制造、新基建等政策友好行业，以及中美博弈长期化下的材料、装备等瓶颈环节。我们对此很有信心，也在潜心布局中。

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