枫池资产投资总监 任竞辉

4月制造业PMI环比下降2.1ppt至47.4%，符合Bloomberg预测中值 (47.3%)。生产、新订单、经营活动预期分别较3月下降5.1、6.2、2.4个百分点至44.4%、42.6%、53.3%。新出口订单较3月下降5.6%至41.6%，幅度与整体新订单类似。其中高科技行业中的电气机械及器材制造业、汽车制造业、金属制品业、石油加工及炼焦业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业下滑较明显。服务业受疫情影响也相对更弱。2022年1-3月全国规模以上工业企业利润同比增长8.5%，比2022年1-2月高3.5ppt。工业企业盈利结构性压力仍在，上游盈利增速较快，而中下游企业盈利收缩。国外方面美联储官员虽然认同要大力压制通货膨胀的螺旋式上升，但不大支持一次上调75个基点的近30年来最严厉紧缩。美联储官员在3月份将主要政策利率上调25个基点至0.25%-0.5%，会议纪要显示，许多官员赞成在一次或多次会议上加息50个基点。本周美联储将迎来5月议息会议，市场一致预期加息50个基点。

这两周指数大幅变动，一度创下2020年3月份以来的新低，节前政治局会议讨论支持经济和资本市场，指数节前三个交易日大幅回升。表现较为抗跌的有食品饮料、家用电器等，表现较差的有房地产、钢铁、有色金属、医药生物等。在这种剧烈波动的市场，我们也相对降低了仓位抵御风险。

中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议指出“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，有助于微观预期的稳定和积极。在受国际地缘政治突发事件和国内疫情反复的双重影响，国内经济下行压力加大的情况下，会议强调了要努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。此次会议进一步夯实了政策底。在上海疫情逐步转折的情况下，我们等待5月美联储议息会议结果，暨时目前的资本外流、严峻疫情均将缓解，A股或迎来一波震荡向上的行情。操作上考虑回撤控制，我们短期仍将保持低仓位运作，通过低估值上游行业和高成长新兴产业两方面优质公司布局，待净值有所修复以后，再逐步提升仓位。

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