枫池资产投资总监 任竞辉

2022年1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，比2022年1-3月降低5.0ppt。其中4月规上工业企业利润当月同比增长-8.3%，为2020年3月以来最低值。国内疫情短期影响增加，生产和需求均受到一定影响，再加上房地产市场的内生下行压力是利润减少的主要原因。其中汽车、纺服、电子等可选消费品制造业利润降幅较大。未来随着疫情扰动减弱，复工复产加快，工业企业利润有望改善。但是，由于结构性压力仍然存在，保供稳价政策仍需发力。国外方面，美联储官员正试图在不引起经济衰退的情况下给40年来最热的通胀降温。会议纪要证实，在5月份会议上加息50基点后，大多数官员支持至少在接下来的两次会议上继续提高利率，因为抗通胀之战还远未取得胜利。上周公布的欧央行4月议息会议纪要显示，委员们普遍对通胀表示担忧，下半年欧央行或将也进入加息周期。  

这两周市场表现较为稳健，表现较好的板块有煤炭、有色、电力设备、汽车等，表现不佳的板块有医药生物、房地产、银行等。市场主线是以新能源汽车为主的整个产业链。我们也延续高成长标的进行布局。  

当前国内及全球经济仍有压力，悲观预期已经基本上在资本市场体现，但全面复工复产仍然不会一蹴而就，短期不宜预期过高。各种迹象表明，本轮经济修复的弹性显著弱化，尽管4月中旬疫情已趋回落，但商品房销售、工业开工率、城际公路迁徙规模、外贸集装箱吞吐量等高频数据修复均不明显，劳动力市场等指标还在进一步走弱，而出口正面临趋势性下行压力。所以我们对经济修复的趋势需要更有耐心。上周央行下调5年期LPR 15bps，且下调首套房贷款利率下限，推动房地产市场健康发展，显示了经济下行趋势依然严峻，宽信用政策需要持续推出。盘面上也显示资金对反弹的持续性有一定分歧。在复工复产全面展开之前，我们会谨慎控制仓位，努力挖掘受疫情管控影响小的行业和公司，以较好的安全边际布局新能源等高端制造板块。

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