枫池资产投资总监 任竞辉

2022年6月10日，国家统计局公布5月物价数据，CPI同比稳定在2.1%，PPI同比回落至6.4%。从5月数据来看，货运物流阻滞的影响已在持续缓解，但服务CPI的改善并不明显，出行类消费的恢复仍需时间。PPI方面，建筑施工需求对工业品价格的拉动也尚未反映出来。5月社融存量同比增长10.5%（4月为10.2%），增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。分项来看，社融回升的主要支撑力量是人民币贷款和政府债，前者增加1.82万亿元，同比多增3936亿元，体现的是央行发力；后者净融资1.06万亿元，同比多3881亿元，体现的是财政发力。往后来看，一方面随着6月经济秩序进一步修复、实体融资成本偏低以及政策持续发力，后续居民和企业部门的预期会持续改善，并带动实体融资需求回升。另一方面因为政府债券发行存在的错位效应，6月和7月政府债券依旧会成为社融同比回升的重要支撑项。5月美国CPI季调同比为8.5%，较4月上行0.3%；不过核心CPI季调同比延续下行趋势，已经连续2个月放缓。整体CPI同比再度上冲的关键原因在于食品通胀和能源通胀的变动。欧央行计划于7月加息25个基点，并可能于9月加息50个基点。除此之外，欧央行还可能在9月之后进一步加息，此举或使欧元区告别“负利率”时代。随着欧央行加息临近，海外央行集体紧缩的格局将愈发凸显，这将增加全球经济下行压力，加大金融市场波动。       

随着主要城市陆续解封，这两周市场反应较为正面，各大指数均两连阳，市场重返万亿成交。涨幅居前的板块有电力设备及新能源、汽车、煤炭、有色金属等，表现不佳的板块有家用电器、房地产、银行等。新能源、汽车等依然是市场的主线，旧能源也有所表现。

展望未来，美联储主席杰罗姆·鲍威尔于5月17日表示，他需要看到“明显且令人信服”的迹象显示通胀正在回落，然后才考虑将加息幅度从50个基点下调。美国股市下跌对于投资者来说是令人不安的信号和坏消息。但在鲍威尔看来，“明显而令人信服”的通胀放缓证据仍有待出现。而对于市场而言，寄希望美联储实施救市计划的想法很可能会挫败。欧洲也将开始加息周期，整体外围环境偏紧。国内方面稳经济大盘任务急迫，各地抗疫纾困、促进消费等综合性举措相继出台。调增政策性银行8000亿信贷额度、支持发行3000亿铁路建设债券、新增1420亿留抵退税等政策陆续到位。广义财政赤字扩张，信贷投放力度加大，社融增速有望逐步上行。近期市场已经一定程度反应了国内复产复工带来的经济恢复以及政策支持，未来一段时间将会对进一步政策走向变得敏感，趋势性行情概率不大，转为震荡的概率较大，是潜心布局个股的良机。以新能源、半导体为主线的高端制造板块仍将是主战场。

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