枫池资产投资总监 任竞辉

6月PPI环比持平（前值+0.1%）。同比上涨6.1%（前值+6.4%）。CPI环比持平（前值-0.2%）。同比上涨2.5%（前值+2.1%），扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。总体看，目前尚在“温和通胀”的区间，CPI核心通胀仍低，往后看三季度是传统猪肉需求淡季，后续不具备大幅上涨基础，而PPI方面，海外需求面临下滑，再加上我国地产回暖乏力，下半年PPI同比大概率将继续趋势性回落，整体都不会对稳增长政策形成实质性扰动。美国6月新增非农就业37.2万人，3个月移动平均新增就业仍超37万人，失业率为3.6%，连续4个月保持在历史相对低位，整体就业恢复依然强劲。在美国经济增速和失业率良好的情况下，美联储年内加息的步伐大概率不会停止，彭博对第四季度美联储可能加息至3.25%的预期不变，预计7月和9月各加息50个基点，11月和12月各加息25个基点。

这两周市场表现得比较稳定，热点发散不断，市场交投活跃。涨幅居前的板块有农林牧渔、煤炭、有色金属等，表现不佳的板块有房地产、食品饮料、非银金融等。前期涨幅较大的新能源板块略有所调整，资金蜂拥至其他板块。

展望未来，外围欧美市场持续加息流动性紧缩是贯穿全年的现象，而国内的消费、地产等的内生修复动能偏弱。本轮疫情管控虽然暂时放松，后面依然是长期而存在反复的，制造业有可能成为政策保障的重点，但是消费、服务业恢复前景不明朗。7月4日起，央行连续五日开展30亿元的逆回购（这是2021年1月以来首次低于100亿元的逆回购操作）也提示我们，货币环境有可能从4-6月份的异常宽松回归常态。虽然不代表货币政策的转向，依然代表着经济修复下的流动性边际收敛，市场预期修复接近尾声。正如我们之前所说的，宏观上谨慎看待后续疫情后经济的恢复，微观上对光伏、电动车产业链为代表的高端制造板块保持持续的追踪和配置。

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