枫池资产投资总监 任竞辉

8月社会消费品零售总额当月同比增为5.4%，前值2.7%；规模以上工业增加值当月同比增长4.2%，前值3.8%；固定资产投资累计同比增长5.8%，前值5.7%。其中制造业投资累计同比增长10.0%，前值9.9%；基建投资累计同比增长8.3%，前值7.4%；房地产开发投资累计同比下滑7.4%，前值-6.4%。8月经济数据有一定修复，内需回暖、房屋销售降幅收窄、生产增加、基建投资增加、制造业投资继续位于高位。其中基建和制造业投资的显著改善，对冲了房地产的下行压力。8月财政收入累计同比为-8.0%，不过8月单月情况边际好转，同比增长5.6%，是今年4月以来的首次转正，主要拉动项是国内增值税，自然口径下收入增速5.7%。8月美国核心CPI同比再度冲高至6.3%，为3月以来新高。从环比来看，美国通胀压力仍大，公布后美国股债双杀，市场对9月加息超预期认同强化。美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%迈进，美股可能还需经历滞胀的考验，调整或还未结束。

这两周市场在美国加快与中国脱钩，欧委会威胁禁止中国产品进入市场等负面因素干扰下调整较大。创业板弱于主板。调整较多的板块有电力设备及新能源、医药生物、传媒、电子等，表现较为抗跌的板块有国防军工、房地产、银行等。在市场弱势的情况下我们及时降低了仓位，规避了部分风险。

在居民资产端收入锐减，微观主体资产负债表的长期受损，企业投资不确定性增强，资产回报率下降情况下寻求负债规模最小化理所当然是最优选择。未来我们主要观察防疫政策的边际变化以及增量政策的逆周期调节带来的经济主体信心的提振。随着外需降温和欧美对国内出口的限制，出口的韧性面临真正的考验。我们也在多方渠道研究各类因素对出口行业尤其是新能源产业链的实质影响力度。在此之前我们重回较保守的仓位控制，而且不会轻易参与风格切换。

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