枫池资产投资总监 任竞辉

2022年9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%，增速较上月提高0.1%。当月增量为3.53万亿元，比上年同期多6274亿元，预期仅2.8万亿元。其中，人民币贷款是最大支撑项，社融口径下同比多增7964亿元。主要是“准财政”工具落地叠加进入施工旺季，基建类配套融资需求增加。非标融资是第二大支撑项，合计同比多增3555亿元。拖累项主要是政府债券融资和外币贷款，分别同比少增2541亿元和多减694亿元。居民部门信贷投放则还是偏弱，不过中长期贷款方面有小幅改善。美国通胀居高不下，9月核心CPI同比上行至近40年新高，其中推动通胀的关键因素是租金和食品；核心PPI也有小幅反弹，未来美国通胀或很难降温。美联储加息态度依然较为坚定，多位官员表示当前通胀问题仍未解决，需要继续加息。欧洲央行或也将继续大幅加息，多位官员均支持在10月份继续加息75基点，并在2023年实施量化紧缩。

这两周市场较为平稳，成交量较节前有所提升，各核心资产均有所反弹，市场做多情绪提高。表现突出的板块有医药、电力设备及新能源、计算机等，表现较差的板块有银行、房地产、农林牧渔、食品饮料等。我们也随着市场回暖增加了仓位。

二十大召开，各项中长期政策即将陆续落定，有助于稳定经济和市场的预期。短期市场观察的重点仍将是防疫政策的边际变化，这不仅是市场资金总量的最重要因素，也是影响结构的最重要因素。我们判断防疫政策有可能看到边际微调，但力度不宜过分乐观，因此我们不会轻易把组合向消费等板块切换，仍将以高端制造业为核心配置，对于有潜在政策边际改善的领域，如医疗、信创、半导体等板块，保持密切关注。

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