枫池资产投资总监 任竞辉

11月工业增加值同比增速为2.2%，较10月回落2.8%。从季调环比来看，11月增速为-0.31%，从前一月由正转负，且为2011年以来同期首度为负。其中上、中游行业生产增速相对较高，其中，电气机械行业受新能源相关如光伏设备、储能设备等生产增长带动，仍保持12.4%的高增速。内、外需均弱，下游行业表现低迷。海外通胀高企、需求紧缩，使得出口导向的电子设备、通用设备行业生产增速出现较大幅度回落。11月社会消费品零售总额同比下降5.9%，较10月跌幅进一步扩大5.4%，连续第三个月下行；限额以上社零总额同比下降5.8%。制造业投资累计同比增长9.3%，较上个月的9.7%有所放缓。总的来说11月消费、工业生产、固定资产投资数据均出现了不同程度的下行压力，但主要是受到了11月疫情的影响，冲击偏短期。上周美联储如期加息50BP，符合市场预期。美联储声明与上一月变化不大，强调美联储当前的主要任务就是控制通胀，考虑货币政策的影响。下调了明后年的经济预期，上调了失业率预期和通胀预期，且通胀仍显著高于2%的目标水平。大幅上调了利率中枢，近9成的成员认为利率将在5%及以上；要到2024年才降息。

这两周市场表现较为平稳，创业板稍弱。随着防疫政策快速转向、Omicron感染者迅速增多，市场当前交易主要还是集中在医药板块，感冒药、特效药、鼻喷、熊去氧胆酸、原料药等相继有短期表现，但持续性较弱。金融、地产、信创在政策暖风下也有较好表现。总体上医药生物、食品饮料、房地产等表现较好，计算机、电子、环保、有色金属等表现较差。

国内防疫放开力度大超预期，意味着我国疫情将更快实现达峰。但短期面临感染者迅速增加、劳动力供给不足的问题，根据海外经验，这一阶段可能持续3个月左右，在此期间，人口流动减少、消费再度受到冲击。12月14日晚，中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出要发挥消费的基础性作用、投资的关键作用，坚定实施扩大内需战略。政策托底叠加消费正常化预期，此后消费场景逐步打开，明年二季度消费有望开启修复进程。考虑政策抓手的可行性，可选消费的修复弹性可能更明显。虽然居民的消费意愿和场景短期仍不能太过乐观，但前景是确定性最高的方向之一，我们最近在组合中也逐步建仓了一些低位的消费龙头。总的来说重心还是在泛科技、大制造板块深挖。

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