枫池资产投资总监 任竞辉

2月制造业PMI迎来强势反弹，为52.6%，比上个月提升2.5%，需求、生产、信心等各个分项指数均显著回暖。供给端方面，生产、采购、原材料库存、从业人员以及供货商配送时间指数分别环比提高6.9%、3.1%、0.2%、2.5%和4.4%，显示随着节后居民返工，人流物流恢复，劳动力供给约束明显改善。需求方面制造业的新订单、在手订单、进口、新出口订单指数分别环比提高3.2%、4.8%、4.6%和6.3%至54.1%、49.3%、51.3%和52.4%；服务业PMI指数上行1.6%至55.6%。美国1月PCE通胀数据同环比反弹，超市场预期。1月PCE环比季调0.6%（前值0.2%），同比5.4%，较前值的5.3%有所上升；核心PCE环比季调0.6%（前值0.4%），同比4.7%，也比前值的4.6%更高。从需求看，就业强劲、金融条件转松、加上财政“余温”提振消费者信心。消费方面上周公布的美国1月个人实际消费支出均较去年12月环比大幅反弹。

这两周市场表现稳定，交投回升，主板强于创业板，沪指强于深成指。市场总体还是围绕在人工智能这条主线进行纵向横向挖深，市场成交量排名前列的票基本都来源于此。当然随着很多股票短期涨幅较大，交易难度也在提升。表现较好的板块有建筑装饰、国防军工、计算机、通信、纺织服装等，表现较差的板块有美容护理、银行等。

今年的两会正处政府换届之年，同时也是疫情防控优化后、国内经济回归常态化的第一年，政府工作报告设定的经济增长目标依然偏稳健，主要是为高质量发展创造空间，为防范化解金融风险留有余地，避免“走老路”，实现经济增长目标主要靠地方发展经济的内生动力修复，以及扩大内需、科技创新及国企改革为主要抓手。展望未来，我国经济恢复性反弹阶段尚未结束，也许待到二季度中后期趋向缓和。此后随着财政前置效应弱化，加之微观主体资产负债表修复较为渐进，外需对经济的负向影响将凸现。落在微观，随着中美关系变化，美国加大了对国内科技国防相关产业企业的封锁力度，一方面增加了产业追赶的障碍，另一方面也激发了新的投入和机会，这有利于更多本土企业得到发展的机会，也客观上要求我们重新审视本土科技企业的空间和价值。我们维持看好上游资源（原材料）和前沿新技术（AI）之外，增加低估值国企央企板块的配置。

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