枫池资产投资总监 任竞辉

4月社融存量同比增长10%，与3月持平，增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元。信贷口径下的人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。据wind一致预期，社融增量预计1.72万亿元，人民币贷款（信贷口径）预计1.13万亿元。数据低于wind一致预期，也低于历史同期均值。实体内生性融资需求偏弱使4月的信贷大幅回落，尤其是居民部门贷款再次出现负值，短贷和中长期贷款均下滑，反映了企业和居民的信心尚未恢复，用于投资和消费的意愿不强。4月公共财政收入同比达70%，剔除去年留抵退税影响，同比便仅达4.8%，较3月同比走弱（5.5%），反映当前经济活动不强。1-4月广义财政支出进度达到29.1%，达2015年以来次高值，4月在收入承压情况下，广义支出节奏仍然表现出较强韧性。4月工业增加值同比增长5.6%，复合增速为4.0%，较3月下滑1.3%。季调环比为-0.47%，是2020年2月以来的最低值，环比降幅较大。多数细分行业复合增速皆有所回落。4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，复合增速为3.5%，较3月下滑1.3%，并且低于1-2月的复合增速（4.1%）。

   这两周市场保持震荡，沪指弱于深成指及创业板。前段时间的人工智能主线里活跃个股均经历了不少的调整，部分光通信内的CPO个股受海外加单实际落地影响保持强势。TMT板块内前期强势的传媒板块也大幅调整，电子板块表现亮眼。整体来说表现良好的板块有电子、家用电器、煤炭、电力设备及新能源等，表现不佳的板块有传媒、建筑材料、计算机、房地产等。我们仓位主要还在百年科技大趋势的AI上，这两周也经历了调整。

   处在二季度中旬，四月份末年报一季报全面发布带来的个股暴雷风险已过，最近发布的经济数据也吻合了我们之前的观点，今年整体经济还是承压，但是制造业韧性犹在。未来内需及出口依然形势严峻。我们还是要在细分行业内深挖，总体来说还是看好人工智能板块和大制造内的优秀个股，虽然进入休整期，但是其他板块轮动加快，仍然看不到可持续的新主线，当前策略不宜追随短线热点，主要还是加大国外国内的前沿研究，领先市场挖掘A股内映射个股。同时在这个节点仓位保持谨慎进取，做好防守的同时积极进取。

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