枫池资产投资总监 任竞辉

5月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额季调环比增速分别为0.63%、0.11%、0.42%。5月经济数据同比增速皆有所回落，但是环比增速皆较4月有所改善。5月当月，全口径基建投资同比8.8%，两年同比8.3%，逆周期属性再起。房地产投资增速继续回落，5月当月，房地产开发投资同比-21.5%，两年同比-14.9%，增速继续回落。5月公共财政收入同比32.7%，剔除去年留抵退税影响，实际同比-4.7%。其中企业所得税负向拖累6.1pct，反映当前工业企业利润回落。财政收入进一步走弱，支出节奏明显放缓，未来或提高专项债发行和使用节奏或有特殊融资工具支持地方财政支出。美联储6月会议按兵不动，符合预期。这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，这超出了市场预期。上调加息指引源于美国经济的韧性和通胀的粘性，因此点阵图的上调并非仅仅来自于少数鹰派官员，而是有广泛共识的支撑。

这两周市场探底回升，成交量温和上升，今年一贯弱势的创业板指在宁德时代、阳光电源等新能源权重股的带领下也回升不少。整个市场机会较多，AI板块更是不少个股创新高。涨幅居前的板块有通信、计算机、传媒、食品饮料等等，表现不佳的板块有商贸零售、公用事业、环保等等。我们聚焦人工智能板块深挖个股，取得了较好的收益。

五月经济、财政数据均不佳，仍待新一轮稳增长政策的进一步驱动。6月16日国务院常务会议明确指出“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”，逆周期政策有望逐步落地，例如，广义财政政策更加积极，进一步拉动基建投资；货币利率也有进一步调整的空间。不过政策大幅加码的动力未必强烈，而是倚重结构性措施。当前总需求政策微调迹象初显，未来或是温和加力的过程，我们认为振兴消费是当务之急，但现在看来措施有限。也正如我们之前文章所阐述的今年市场机会依然来自于人工智能为代表的创新科技板块，科技就是第一生产力，往往蕴含着爆发性的机会与变革。

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