枫池资产投资总监 任竞辉

6月CPI同比从0.2%回落至0，PPI同比从-4.6%进一步下滑至-5.4%，弱于预期。基数效应持平上月，新增因素成主要拖累。PPI方面，国际定价和国内定价的大宗价格双双走弱。畜肉、工业消费与服务价格放缓，体现消费需求仍需进一步恢复。技术密集型行业价格走高成为亮点，显示结构转型继续加快。6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%，比上月下滑0.5%。增量为4.22万亿元，比上年同期少9859亿元。其中，政府债券是主要拖累项，6月新增5388亿元，同比少增1.08万亿元；对实体经济发放的人民币贷款是主要贡献项，6月新增3.24万亿元，同比多增1825亿元。6月中国对外出口金额2853.2亿美元，同比降幅扩大至-12.4%，年内首见双位数负增长，这与去年六月历史同期最高点有关。其中6月消费电子出口同比降幅再度扩大，由5月的-16.3%降至-24.2%。可能与最近日本、荷兰等国半导体设备及零部件对中国出口管制有关。6月美国CPI同比继续下行至3.0%，较上一月大幅下行了1%，为2021年3月以来最低水平。从结构来看，能源通胀大幅下行是主要贡献。市场预期维持高利率水平到明年，并预期美联储大概率于明年3月降息。

这两周指数呈震荡趋势，上证稍强。上个月人工智能板块中大幅调整的传媒、通信都站稳。涨幅居前的板块有汽车、电子、石油石化等，表现不佳的板块有生物医药、电力设备及新能源、银行等。这周活跃资金主要围绕自动驾驶相关的汽车及零部件、汽车电子等方向展开。

展望下半年，百城房价同比7个月下降且降幅扩大，与购房弱预期之间的负向反馈循环仍在继续。土地市场低迷之下地方政府财力受限，重心转向化解债务而非加大投资。消费掣肘，外贸不确定增加出口前景不佳，近期政策已有发力，不过我们判断强度、范围有限，侧重在新能源汽车、家居等板块。我们重心依然会在科技板块，并集中于中短期内有业绩兑现的人工智能相关个股。中报也是短期的重要线索。

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